事项：

国家统计局公布2023年3月线上社会消费品零售额数据。

(相关资料图)

2023年3月份，社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额33591亿元，增长10.5%。

1—3月份，全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长7.3%、8.6%、6.9%。

国信互联网观点：

1）整体：社零增速强劲增长，预计二季度社零在低基数影响下增速继续提升。2023年3月社会消费品零售总额3.8万亿元，同比+10.6%，增速创2021年7月以来新高，主要受益于线下消费明显回暖。

2）线上零售：电商在信息流/物流/资金流上效率更优，电商渗透率持续提升，3月线上化率同比提升1.4pct至27.4%，线上实物零售额1.0万亿，同比增长10.9%，预计2023年线上渗透率将进一步提升。

3）线上零售分品类：春季出游场景需求增加，带动1-3月线上穿类零售额增速8.6%，高于吃类和用类的7.3%和6.9%，穿类自2021年下半年以来首次增速超过吃类和用类。

在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们测算2023年网上零售额增量或超2万亿（假设2023年社零增速10%，线上化率提升1.5pct，非实物网上零售额增速10%），建议关注份额增长能力强拼多多（PDD.O）和未上市的抖音集团；我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正，建议关注阿里巴巴-SW（9988.HK）。

评论：

整体：社零增速强劲增长，预计二季度社零在低基数影响下增速继续提升

2023年3月社会消费品零售总额3.8万亿元，同比+10.6%，增速显著高于去年同期及今年1-2月（2022年同期yoy-3.5%，2023年1-2月yoy+3.5%），部分受益于去年3月疫情导致的低基数。分渠道看，线上线下消费复苏加快，3月实物商品网上零售额录得1.0万亿元，同比+10.9%，增速较2023年1-2月yoy+5.3%显著提升；非实物商品网上零售额录得5028亿元，同比+24.8%；3月线下零售增速进一步恢复，录得3.8万亿，同比增速10.5%，增速创2021年下半年以来新高；我们预计二季度社零增速将进一步恢复。

线上零售：线上份额不断扩大，渗透率进一步提升至27.4%

线上购物效率高于线下，疫情利于消费者养成线上购物习惯，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，3月线上化率同比提升1.4pct至27.4%。预计2023年线上渗透率将进一步提升。在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们认为2023年网上零售额增量或接近2万亿（2022年网上零售增量为0.7万亿），线上增量的提升将引发电商行业新一轮份额竞争。

线上分品类：居民出行场景提升拉动3月线上穿类零售额增速回升

春季出游场景需求增加，带动1-3月线上穿类零售额增速8.6%，高于吃类和用类的7.3%和6.9%，穿类自2021年下半年以来首次增速超过吃类和用类。

投资建议

在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们测算2023年网上零售额增量或超2万亿（假设2023年社零增速10%，线上化率提升1.5pct，非实物网上零售额增速10%），建议关注份额增长能力强拼多多（PDD.O）和未上市的抖音集团；我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正，建议关注阿里巴巴-SW（9988.HK）。

风险提示

宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。

（来源：国信证券）